2025.05.28
■ 2025年第一季，公司收入同比增長10.2%至957億元人民幣，低于我們預期，原因是商家貨幣化率下降以及其國際平臺Temu的增長放緩。
■ 第一季非GAAP凈利潤同比下跌44.7%，低于我們預期，主要原因是為配合以舊換新政策而增加的補貼導致銷售費用增加。
■ 管理層強調了通過新推出的“千億扶持”新戰略支持商家的重要性；因此公司第二季利潤率可能受壓。
■ 我們預測第二季收入同比增長9.1%，非GAAP凈利將同比下跌24.9%。
■ 評級從「增持」下調至「持有」，貼現現金流目標價降至112美元。
