2025.05.22
■ 2025年第一季總收入達到138億元人民幣（同比增長16.2%），符合我們預期。
■ 非GAAP經營利潤率下降2.4個百分點至29.2%，略優于我們預期和市場共識預測，主要由于營運支出控制成效提升。
■ 我們預期第二季收入和非GAAP凈利將分別同比增長14.5%和0.3%，非GAAP凈利率將為30.6%。
■ 管理層預計2025年國內/出境/Trip.com收入將同比增長10%/15%-20%/50%-60%，非GAAP經營利潤率將達到27.5%-28%。
■ 我們重申「增持」評級，貼現現金流目標價下調至588.0港元（假設加權平均資本成本為10.1%，永續增長率為3%）。
