2025.05.15
■ 中國IP授權行業有較大的潛在市場，主要得益于滲透率提高、人均消費增加和海外市場擴張。
■ 泡泡瑪特正在從玩具零售商轉型為以IP為核心的平臺。
■ 我們預計其25/26/27財年國內收入增長38%/17%/11%。我們預測在24-27財年，公司海外收入將實現68%復合年增長率，其中亞洲收入增長強勁，而美國和歐盟收入將有較快的增長。
■ 我們認為美國關稅對公司的影響將有限，這是因為公司在美國市場上調產品價格，加上其供應鏈轉移到一家越南工廠。
■ 我們首次覆蓋泡泡瑪特，給予「增持」評級。我們采用市盈增長比率估值，目標價為249.6港元，基于1.2倍25財年市盈增長比率。
