2024.04.30
-青島啤酒1Q24銷售額同比下跌5.2%至102億元人民幣，主要由于1Q23的基數較高（期內銷售額同比上升16%），表現略低于我們預期。
-大麥價格下跌對青島啤酒1Q24毛利率產生正面影響，推動1Q24凈利年增10%，基本符合我們預期。
-隨著高基數影響減弱，我們預期青島啤酒2Q24F和3Q24F的收入增長將較上季改善，尤其是其高端產品。
-我們又預計，在產品結構升級和毛利率擴張之下，FY24F青島啤酒的銷售額和凈利潤將分別增長4.2%和 13%。
-重申「增持」評級，貼現現金流量目標價下調至90港元（假設WACC為10.5%，永續增長率為3%）。
