2024.03.25
■ 恒安國際公布FY23總收入年增5.1%至237.68億元人民幣，低于我們預期，主要受累于2H23紙巾業務放緩。
■ FY23凈利潤年增46%至28億元人民幣，略高于我們預期，受益于紙漿價格下降和匯兌損失減少。
■ 撇除匯兌損失，凈利潤同比增長4.5%。盡管我們預期FY24F原物料成本將下降，但我們認為競爭環境將對公司的收入增長和費用率構成壓力。
■ 評級從「增持」下調至「持有」，以反映公司在競爭加劇下收入增長遇到阻力。我們將貼現現金流目標價下調至25.5港元。
■ 恒安國際的覆蓋轉移至張嘉。
