2023.12.06
■ 青島啤酒和華潤啤酒的股價年初至今分別下跌 33% 和 37%，其FY24F市盈率估值分別為12.6倍和 16.1 倍，低于2015 年以來的歷史平均值。
■ 盡管整體消費情緒疲弱，但我們認為啤酒產品組合升級趨勢仍在持續（從 6 元人民幣/瓶以下啤酒升級至10元人民幣/瓶）。
■ 我們預計，在產品結構升級的推動下，青島啤酒和華潤啤酒FY24F平均售價將進一步同比上升 3-5%，而銷量則錄得同比低單位數增幅。我們預期青島啤酒FY24F銷售額/凈利潤將增長6.6%/12.6%，華潤啤酒將增長8.0%/15.5%。
■ 重申華潤啤酒和青島啤酒「增持」評級；我們較看好華潤啤酒，主要是其中檔產品如勇闖天涯產品深受主流市場歡迎。
