2023.10.30
■ 青島啤酒3Q23銷售額同比下降4.6%，凈利潤僅同比增長4.7%，略低于我們預期，主要由于天氣欠佳和去年基數較高的影響。
■ 產品組合升級導致3Q23和 1H23平均售價分別較去年同期上升7.4%和5.3%。中高端產品的收入貢獻在3Q23F上升至41%（FY22為36%）。
■ 我們預計FY24F青島啤酒的產品結構升級將持續，并預期FY24F銷售額將增長6.6%，凈利潤增長12.6%。
■ 重申「增持」評級，貼現現金流目標價113.1港元（假設WACC為10.5%，永續增長率為3%）。
