2023.03.26
■ 恒安FY22總收入同比增長 8.8% 至 226 億元人民幣，符合我們預期，主要受紙巾銷售強勁增長推動。
■ 凈利潤同比下降41.2%至19億元人民幣，低于我們預期，主要是由于2H22 原材料成本上升和錄得匯兌損失。
■ 如果撇除FY22匯兌損失9.13 億元人民幣和FY21匯兌收益1.16 億元人民幣，經調整凈利潤同比下降17%至27 億元人民幣。
■ 我們預計原材料成本壓力將從2H23F 開始逐漸下降，因為木漿價格自 FY22末以來一直呈下降趨勢。
■ 我們預計恒安的收入和凈利潤在FY23F同比增長10%和58%。升級至「增持」，以反映FY23F成本壓力下降。
■ 我們將貼現現金流目標價上調至42.7 港元，因為我們上調了FY23-24F的每股盈利預測并將預測年份推移至FY25F。
