2022.08.25
■ 安踏體育公布1H22銷售額同比增長13.8%至260億元人民幣，好于我們預期，主要由于安踏品牌的銷售額增長加快。1H22凈利潤同比下降6.6%至35.88億元人民幣，低于我們預期，主要是由于費用率上升。
■ 管理層表示，7月零售流水同比增長恢復至雙位數，8月更進一步加快。我們預計2H22F銷售額同比增長將加快至14.5%。
■ 由于公司2H22F沒有為冬奧會提供贊助，我們預計分銷和管理費用率將同比下降，因此估計2H22F凈利潤同比增長18.0%。
■ 我們重申「增持」評級，因為公司有很大空間提高門店效率和利潤。
■ 我們將貼現現金流目標價下調至136 港元，因下調了FY22-24F每股盈利預測。
