2022.08.22
■ 恒安國際公布1H22總收入同比增長12.3%至112億元人民幣，高于我們預期，主要是由于紙巾銷售強勁增長。
■ 凈利潤同比下降31.4%至12.76億元人民幣，低于我們預期，主要是由于原材料成本上升和錄得匯兌損失所致。
■ 若剔除1H22的匯兌虧損3.678億元人民幣和1H21的匯兌收益1,420萬元人民幣，1H22 核心盈利同比下降11.0%至16.44億元人民幣。
■ 我們預計2H22F的原材料成本將保持高水平，因為木漿價格仍然偏高。
■ 由于預計2H22F成本壓力較大，我們維持股份「持有」評級。基于貼現現金流估值的目標價下調至 37 港元，主要是由于下調了FY22F-24F每股盈利預測。
