2021.08.19
■ 恒安國際公布1H21收入同比下降 8.7%至 100 億人民幣，凈利潤同比下降 17.7% 至 19億人民幣，低于我們預期，原因是競爭加劇以及受到新興社區團購渠道的影響。
■ 恒安國際在 1H21 受益于低成本的木漿庫存，但管理層預計2H21F木漿價格將上升，并影響利潤率。
■ 我們估計在1H21，恒安國際可能在衛生巾市場流失了一定份額，但管理層表示其在紙巾市場的份額保持穩定。
■ 下調至「持有」評級，新的貼現現金流目標價為 45.5 港元。
