2022.04.06
■ 3月29日，國務院辦公廳印發《“十四五”中醫藥發展規劃》。中國將持續推進中醫藥領域改革創新，在國家和地方層面設立更多中醫臨床科室，強化中醫藥特色人才隊伍建設。我們認為受益板塊將包括：1）中成藥；2）中藥調劑顆粒；3）中藥材，以及4）中藥材產業供應鏈上游環節的原材料。
■ 自2019年以來，中成藥已被納入多輪地區帶量采購。中藥材今年首次被納入。在我們看來，中藥調劑顆粒的帶量采購在未來是無可避免的。但目前，中藥調劑顆粒的國家和地區質量標準還不足以涵蓋常用項目。因此在短期內，具有較高中藥調劑顆粒產能的中藥企業或可受益。然而從長遠來看，它們將無可避免地會面臨中藥調劑顆粒帶量采購的壓力，這可能會影響收入。
■ 中國中藥[0570.HK]上周發布了2021年業績。收入同比增長28.7%至190.5億人民幣，略高于市場預期。凈收入同比增長14.1%至21.2億人民幣。中藥調劑顆粒收入同比增長 32.2%至 132 億人民幣。中國中藥擁有最大的中藥調劑顆粒市場份額，達52%。
■ 根據其2021年業績，中國中藥的市盈率為8.95倍，為2020年初以來的最低水平，低于其他中國中藥上市公司的歷史平均水平23.3倍。我們認為，鑒于各種問題，市場要恢復對中國中藥的信心，尚需一段時間。但作為領先的中藥調劑顆粒企業，中國中藥將受益于正面的政策。
■ 中藥相關股在短期內可能出現機會，因為市場可能會尋找受益于政策的股份。但從長期來看，有關公司將無可避免地面臨帶量采購的壓力，長遠影響還有待觀察。本報告中的觀點由尹昭博士提供。
