中國股市策略 - 中國CXO 行業 – 2021 年業績點評

■ 藥明生物[2269.HK]收入同比增長83.3%至102.9 億人民幣，高于市場預期。2021 年經調整凈利潤同比增長100.3%至34.4 億人民幣。我們繼續看好藥明生物，預計其2022年收入同比增長約48%。

■ 藥明康德[603259.CH, 2359.HK]FY21 收入同比增長38.5%至229 億人民幣。凈利潤同比增長72.2%至 51 億人民幣。經調整非GAAP 凈利潤同比增長 41.1%，符合市場預期。我們繼續看好無錫生物。公司指引2022 年收入同比增長65%-70%。

■ 康龍化成[300759.CH,3759.HK]發布了2021 年業績。整體收入為74.4 億人民幣，同比增長 45%，符合市場預期。2021 年扣除非經常性損益后的凈利潤為14.6 億人民幣，同比增長37.40%。康龍化成指引2022 年收入增長略高于30%。

■ 盡管多家中國 CXO 公司在2021 年遭市場下調評級，但我們仍看好該板塊，因為 1）行業技術壁壘高，有強大的馬太效應，龍頭企業更容易擴大業務； 2） 全球對 CXO 服務的需求堅挺；3） 2021 年業績強勁，業務增長能力強；4）中國 CXO 公司估值較低，存在抄底機會；5）藥明生物和藥明康德等公司在海外市場有較多業務，更能抵御與中國政策相關的潛在壓力。本報告中的分析由尹昭博士提供。