2022.03.09
■ 理文造紙2021 年業績弱于預期，2H21 盈利能力下降。
■ 2021 年的收入增長受到平均售價所推動，但出貨量同比僅略有上升。
■ 紙巾業務的表現弱于預期，但我們仍然認為該業務是公司的長遠增長動力。
■ 在公司公布疲弱的2021 年業績后，市場關注其增長前景，公司股價一度受壓。我們維持「增持」評級，目標價為 6.12 港元，基于8 倍FY22F 市盈率（目標市盈率從10 倍下調到 8 倍，因為增長放慢）。
■ 下調目標價主要是由于降低了凈利潤預測和目標市盈率。
