2025.08.13
■ 2025年上半年收入同比下降23.9%，符合我們預期，期內表現主要受新麗傳媒收入下降拖累。
■ 期內經調整凈利潤同比下降27.7%，略高于我們預期，這得益于毛利率上升（同比增長0.8個百分點）以及公司更好地控制一般及行政費用率。
■ 期內IP衍生品收入達到4.8億元人民幣，而2024年為5億元人民幣。管理層預計，長期來看，IP授權收入的貢獻將不斷上升。
■ 我們重申股份「增持」評級，并上調貼現現金流目標價至37.4港元。
