2025.07.15
■ 李寧 2025 年第二季零售流水增長約 1%，增速低于第一季，且低于管理層預期。
■ 由于消費情緒偏弱，李寧在第二季將線上和線下折扣同比上調了低單位數，讓渠道庫存 維持在四個月水平。
■ 在 7 月，公司零售流水承壓，公司繼續打折；由于公司贊助奧運，預計下半年分銷費用 率將環比上升。
■ 我們預計 2025 年收入將增長 2.2%至 290 億元人民幣，但凈利潤將下降 17.1%至 25 億元人民幣，原因是折扣和分銷費用率上升。
■ 我們將股份評級從「增持」下調至「持有」，并下調貼現現金流目標價至 17.3 港元， 以反映折扣幅度和費用率高于預期。
