2025.06.03
■ 京東已要求商家在其平臺上承擔更高比例的補貼。這種做法，以及各家外送平臺的巨額補貼，可能無法持續。
■ 雖然我們預期京東和美團第二季的環比增長將因補貼計劃而減弱，但預計美團將能保持其在外賣市場的領先地位。
■ 阿里巴巴和騰訊此前維持對AI的資本支出計劃，我們預期它們的長期AI增長前景不變。
■ 我們預計拼多多將受到Temu商業模式變化的影響，并將在未來兩到三個季度采取措施以匹配國家家電補貼計劃。
■ 重申板塊「超配」評級；我們的首選股是騰訊和阿里巴巴。
