2025.04.16
■ 我們估計公司總收入增長將在第四財季（截至2025年3月底止季度）加快至8.5%（第三財季為7.6%），主要得益于云業務收入增長加快。
■ 我們預期淘寶/天貓的CMR增長率將達到8%，得益于GMV的增長和傭金率提升；預計這將推動中國商業業務第四財季收入增長5.1%。
■ 我們預測第四財季非GAAP凈利同比增長5.7%，主要原因是毛利率上升，但部分受到銷售費用率上升（受獲客成本所影響）所抵消。
■ 我們重申股份「增持」，貼現現金流目標價維持170港元不變。
