2025.03.18
■ 華潤啤酒2024年收入同比下降0.8%,符合我們預期;凈利潤同比下降 8%,低于我們預期,原因是政府補貼減少。
■ 管理層在3月18日的電話會議上表示,2025年迄今的銷量和收入均同比增長,凈利潤增長高于收入。
■ 我們預計啤酒高端化趨勢將在2025年延續,喜力的銷量將同比增長雙位數,得益于產品優化。
■ 公司的目標是在2025年實現更好的白酒收入增長,渠道庫存約為5個月。
■ 我們重申股份「增持」評級,貼現現金流目標價為33港元(假設加權平均資本成本為12.9%,永續增長率為3%)