嗶哩嗶哩[9626.HK;增持;目標價:HK$265.0] - 變現能力持續改善

■   1Q23總凈收入為51億元人民幣，同比增長0.3%，略低于我們的預期和彭博共識預測，主要是受到游戲和電商務業務拖累。

■   毛利率為21.8%，同比增長5.8個百分點和環比增長1.4個百分點，好于我們預期，主要是由于廣告貢獻增加和帶寬成本降低。

■   1Q23非美國通用會計準則凈虧損為10.29億元人民幣，對比1Q22虧損16.53億元人民幣，略低于我們預期，原因是收入增長略低于預期。

■   管理層維持此前收入指引，預計FY23F收入240億至260億元人民幣，相當于同比增長10-19%，非美國通用會計準則凈虧損進一步收窄約30億元人民幣。

■   1Q23的日活躍用戶（DAU）和月活躍用戶（MAU）分別同比增長18%和7%至9,370萬和3.15億，隨著商業化程度提升，DAU/MAU比率高達 30%。

■   重申「增持」評級，新的貼現現金流目標價為 265 港元。