2023.03.19
■ 李寧公布FY22總收入同比增長14.3%至258億元人民幣，低于我們預期，主要由于公司業績受到4Q22疫情高峰影響。
■ 凈利率為15.7%，下降2個百分點，略低于我們預期，原因是2H22原材料價格上漲和公司折扣加深。
■ 管理層指出，3月銷售流水同比轉正，但1-2月受到FY22高基數和春節提前影響。
■ 根據管理層指引，FY23F收入增長和凈利潤率的目標均為10%-20%中段，相對保守； 我們預計復蘇將在2Q23F加速。
■ 重申「增持」評級，因為我們認為李寧在中長期仍有很大空間提高其門店效率和利潤率。
■ 下調FY23-24F凈利潤預測，新的貼現現金流目標價下調至 93 港元。
