2021.03.31
■ 若剔除非經常性項目，中國聯塑2020年凈利潤增長24.7％，比我們預期高出6.5％。
■ 盡管其管材產品的平均售價基本持平，但毛利率仍同比上漲0.8個百分點，反映公司控制成本得宜。
■ 受新冠疫情影響，2H20銷量的同比增長恢復到約10％的正常水平，高于1H20的7.1％。
■ 公司的非管道業務收入在2020年同比增長35％。我們預計在2021F，該業務的收入將繼續同比增長28％。
■ 重申「增持」評級，目標價20.1港元（基于12倍2021F市盈率）。
