2021.03.23
康師傅公布FY20F收入同比增長9.1％至676億人民幣，凈利潤同比增長22.0％至40.6億人民幣，低于我們預期，主要由于2H20分銷費用增加。飲料收入在2H20同比增長14.4％，其中茶、水和果汁的收入都恢復至15.2％、21.6％和15.7％正增長（對比1H20錄得下跌）。2H20方便面業務毛利率下跌1.5個百分點至28.2％，主要受累于棕櫚油價格上漲。鑒于1H20基數較高，我們預計FY21F方便面收入增長將同比持平。我們預計康師傅FY21F毛利率將受到原材料價格上漲所影響，并同比下降0.6個百分點。下調評級至「持有」，新的貼現現金流目標價15.8港元。在食品及飲料板塊中，我們現時相對較看好統一企業中國。
