2024.03.27
■ FY23銷售額同比增長16.2%至624億元人民幣，符合我們預期。
■ FY23核心凈利潤（不包括Amer Sports的虧損）同比增長45%至 110億元人民幣，略高于預期，得益于折扣改善、門店效率提升和營運支出控制。
■ 管理層預計安踏與FILA FY24F銷售額的同比增長均為10-15%，Descente同比增長超過20%，而Kolon則同比增長超過30%。
■ 我們預期FY24F凈利潤率同比平穩，因為巴黎奧運或導致營銷費用率上升，并抵消Amer Sports的正利潤貢獻。
■ 重申「增持」評級，因為我們相信安踏體育可進一步提高其門市效率和利潤率。我們將貼現現金流目標價上調至136港元。
