2022.07.07
■ 恩必普是石藥集團的主要神經繫統疾病藥物之一，自2020年降價以來，其銷售一直保持穩定。此外，由于價格下降，該產品在低線城市的滲透率顯著提高，這有助于抵消降價的影響。
■ 盡管 2021年的基數較高（77億元人民幣），但腫瘤產品已成為公司收入增長的主要動力，并保持穩健的增長率。腫瘤新藥鹽酸米托蒽醌脂質體于 2022年1月獲批。由于米托蒽醌是一種廣泛應用的抗腫瘤藥物，并且其脂質體制劑已顯示出更高的療效和較低的心臟毒性，我們相信它會實現快速增長，我們維持對米托蒽醌脂質體峰值銷售額超過20億人民幣的預測。度維利塞和 BPI-1178預計將在今年獲批，這也將有助于未來幾年的收入增長。
■ 石藥集團在納米制劑領域確立了領先地位。兩性霉素B脂質體預計在2023年獲批。對于石藥集團獲批的安福利克（注射用兩性霉素B膽固醇硫酸復合物）和兩性霉素B脂質體，我們看好其市場潛力。我們相信它們將引領公司抗感染產品業務的收入增長。石藥集團還利用其現有的納米技術平臺開展mRNA疫苗研究。石藥集團的mRNA新冠疫苗預計將于2022年獲批。我們建議密切留意其臨床結果讀出。
■ 鑒于石藥集團具深度的創新管線組合將刺激收入增加，加上現有的主要藥物穩定增長，我們分別將公司2022年、2023年和 2024年的每股盈利預測分別調整為0.507元、0.559元和 0.611元人民幣，接近我們之前的預測。我們重申「增持」評級，新的目標價為 15.13港元，基于 25.5 倍 2022 年市盈率（股份市盈率的歷史平均值）。
