2022.04.12
■ 根據國家心血管病中心的數據，2021年共完成了經導管主動脈瓣置換術（TAVR）7,171例，增幅較大；其中 6,060例是通過股動脈進行，1,113例是通過心尖進行。二尖瓣疾病的市場預計將大于主動脈瓣疾病市場。經導管主動脈瓣置入術（TAVI）在國內的發展起步較晚，但發展迅速。在經導管二尖瓣置換（TMVR）領域方面，國內的發展已經趕上了國際步伐，而國內的三尖瓣置換技術（TTVR）已達到全球領先的水平。經導管肺動脈瓣置換術（TPVR）市場的規模預計將小于TAVR。
■ 啟明醫療[2500.HK]FY21收入同比增長50.6%至4.159億人民幣，主要受惠于VenusA-Valve和 VenusA-Plus 的銷售增長，其占總收入97.4%。海外收入主要來自TriGUARD3。FY21，共有3,600次TAVR是通過VenusA-Valve或 VenusA-Plus進行，占市場份額的 50% 以上。公司對FY22F TAVR相關的產品銷量指引為5,000 至5,500單位，而所有設備的銷量預計為8,000–8,500單位。
■ 心通醫療[2160.HK]FY21的收入同比大幅增長93.2%至2.01億人民幣，主要由VitaFlow和VitaFlow Liberty驅動。期內凈虧損1.8316億人民幣。在FY21，VitaFlow和VitaFlow Liberty 的總植入量為 1,959臺。公司在FY21為VitaFlow Liberty 申請了CE標志，并計劃在其他地區注冊。微創醫療[0853.HK]現有的網絡將有助于推進其產品的海外覆蓋。
■ 沛嘉醫療[9996.HK]FY21收入同比增長253.2%至1.365億人民幣。凈虧損為 5.742億人民幣，遠低于FY20的20.687億人民幣。FY21 經導管瓣膜治療業務和神經介入業務的收入分別為4,190萬人民幣和9,460萬人民幣，同比增長 144.7%。預計在FY22，公司將有多個產品獲批，從而實現快速收入增長。
■ 我們預計啟明醫療的TAVR市場份額將保持領先地位。從長遠來看，我們最看好沛嘉醫療。沛嘉醫療已開始研發第四代TAVR。此外，預計FY22沛嘉醫療將有多個神經介入產品獲批，收入有望快速增長。考慮到未來行業有機會進行集中采購，有多樣化和差異化的管線的公司將較為有利。
■ 本報告的意見由尹昭博士提供。
